Úrokové sadzby vyvíjajú tlak na cenu zlata

Inflácia už rok stúpa takmer vo všetkých priemyselných krajinách. V eurozóne dosiahla miera inflácie v auguste 9,1 % a v niektorých členských krajinách je už dvojciferná. Aj v USA bola miera inflácie nedávno ešte na úrovni 8,3 %.

Nemalo by byť zlato vlastne ochranou proti inflácii? Cena zlata však nerastie, ale už niekoľko mesiacov sa pohybuje medzi 1700 a 1800 dolármi. Naposledy sa cena dokonca prepadla pod hranicu 1650 dolárov za trójsku uncu.

Menová politika: kruté prebudenie

Hoci energetická kríza v dôsledku vojny na Ukrajine a následky narušenia dodávateľského reťazca súvisiace s korunou môžu tiež zohrávať úlohu pri inflácii, hlavnou príčinou vysokej inflácie je menová politika v poslednom desaťročí.

S cieľom zvládnuť finančné krízy od roku 2008 - bankovú krízu, krízu štátneho dlhu, krízu eura - centrálne banky všade uplatňovali expanzívnu menovú politiku. Politiku, ktorá vyvrcholila zápornými úrokovými sadzbami a nákupnými programami.

Kým americký Federálny rezervný systém bol ako prvý nútený znížiť svoje kľúčové úrokové sadzby, ostatné centrálne banky, najmä ECB, museli tiež znížiť svoje sadzby. Po tom, ako sa americký dolár po Bretton Woods etabloval ako rezervná mena, chceli čo najviac udržať výmenný kurz voči doláru.

Druhým opatrením bánk bolo tzv. kvantitatívne uvoľňovanie (QE). To znamená, že sa z ničoho vytvorili peniaze, požičali sa komerčným bankám a uskutočnili sa podporné nákupy štátnych dlhopisov a veľkých spoločností ("too big to fail"). Toto kvantitatívne uvoľňovanie viedlo k nafúknutiu peňažnej zásoby. Keďže však vytvorené peniaze fungovali len vo finančnej ekonomike a nedostali sa do reálnej ekonomiky, tá z tejto finančnej injekcie nemohla profitovať. Z rovnakého dôvodu však občania žiadnu infláciu nepocítili.

S cieľom stimulovať reálnu ekonomiku a zabrániť deflácii USA od roku 2008 opakovane zvažovali, že peniaze jednoducho prevedú priamo na účet každého občana. Tieto "helikoptérové peniaze" sa však nerealizovali pravdepodobne preto, že by to spochybnilo dôveru ľudí vo vládu a banky.
Uskutočnilo sa to však až o niekoľko rokov neskôr - po viac ako dva roky trvajúcej kríze Corona masívne programy pomoci a podpory prvýkrát napumpovali peniaze na reálny trh. Medzitým sme sa predsa len dostali k helikoptérovým peniazom (= platba priamym transferom, podobne ako klimatické a protiinflačné bonusy).

Tieto opatrenia vytvorili peniaze z ničoho, čo enormne nafúklo peňažnú zásobu. A ak je niečoho vždy viac, logickým vývojom je, že hodnota tejto veci klesá. To platí aj pre peniaze.

Od váhavého obratu k agresívnemu zvyšovaniu úrokových sadzieb

Zatiaľ čo v minulosti centrálne banky zvyčajne stanovovali úrokové sadzby v rozmedzí 0,25 percentuálneho bodu, nedávno FED a ECB zvýšili úrokové sadzby každá o 0,75 bodu.

V aktuálnom roku 2022 americký Federálny rezervný systém už päťkrát zvýšil hlavnú úrokovú sadzbu a vyhliadky na ďalšie zvyšovanie sú stále aktuálne. Na konci septembra tak kľúčová úroková sadzba v USA dosahuje úroveň 3,25 %. V polovici septembra zvýšila kľúčovú úrokovú sadzbu aj ECB, a to o 0,75 percentuálneho bodu na 1,25 %, čo bolo druhé zvýšenie v rade.

Zvýšenie kľúčovej úrokovej sadzby však vždy zdražuje úvery, čím znižuje dopyt a spomaľuje ekonomiku. Preto zvyšovanie úrokových sadzieb vždy sprevádza nebezpečenstvo recesie alebo jej zhoršenia. A zatiaľ čo ekonomika USA už klesá, takmer všetci odborníci vidia, že Európa v najbližších mesiacoch skĺzne do recesie. K poklesu európskej ekonomiky prispieva aj vplyv energetickej krízy.

Prečo cena zlata klesá?

Dôvodom stagnácie alebo poklesu ceny zlata sú však predovšetkým úrokové sadzby, ktoré sa v súčasnosti využívajú na boj proti inflácii. Ak iné, podobne bezpečné formy investovania sľubujú úrokový výnos, stávajú sa pre investorov atraktívnejšími ako bezúročné investície do drahých kovov.

Štátne dlhopisy krajín s dobrým úverovým ratingom sa považujú za "bezpečný prístav" podobne ako zlato. Keďže úrokové sadzby týchto dlhopisov v súčasnosti rastú - 10-ročné americké dlhopisy prinášajú výnos 3,8 %, nemecké dlhopisy 2,1 % a rakúske dlhopisy 2,75 % - ich atraktívnosť sa zvyšuje. Dôsledkom je nižší dopyt po drahých kovoch, a teda negatívny impulz pre cenu zlata.

Ďalšou dôležitou okolnosťou pre vývoj ceny zlata je umiestnenie krátkych predajov piatich veľkých bánk v USA. Tie sa každý týždeň zverejňujú v takzvanej správe COT. Tieto krátke predaje možno najlepšie porovnať so stávkami na vývoj ceny. Pričom - ako príjemný vedľajší efekt pre týchto veľkých hráčov - tieto stávky priamo ovplyvňujú cenu zlata. Najmä preto, že cena zlata sa už neurčuje podľa londýnskeho fixingu, ale podľa spotovej ceny zlata, ktorá sa vypočítava z ponuky a dopytu, ako aj z krátkych predajov.

Dôvodom, prečo fyzický dopyt napriek tomu zohráva podradnú úlohu pri tvorbe ceny, je pravdepodobne skutočnosť, že každej fyzickej, reálnej unci zodpovedá približne stoštyridsať (140 !!!) uncí vo forme krátkych predajov, ktoré ovplyvňujú cenu.

Zlo si myslí 😉

Zlato: Aký vývoj cien možno očakávať?

Ak budú úrokové sadzby naďalej prudko rásť, pravdepodobne to zníži cenu zlata. Cena by mohla klesnúť na 1500 dolárov alebo ešte nižšie.

Zároveň by sa však cena zlata mohla opäť posunúť smerom nahor a vrátiť sa k úrovni 2 000 USD za trójsku uncu.

Mnohí analytici sa domnievajú, že nedávny výpredaj zlata je prehnaný. Vzhľadom na riziko, že sa ekonomika úplne zastaví a recesia sa nechá skĺznuť (alebo sa ešte zhorší), by centrálne banky mohli otočiť skrutkou úrokových sadzieb menej prudko, ako by chceli.
Len čo centrálne banky zaváhajú s ďalším zvyšovaním úrokových sadzieb, ak inflácia zostane vysoká, investori by sa mohli o zlato opäť rýchlo začať zaujímať.

Keďže produkcia baní klesá aj vďaka vyšším nákladom na ťažbu, zvýšený dopyt by potom mohol rýchlo viesť k prudkému nárastu ceny zlata.

Interakcia eura a dolára na cenu zlata

Für Gold Fans in Europa muss es aber nicht automatisch heißen, dass z.B. der Wiener Philharmoniker automatisch billiger wird, nur weil der Goldpreis fällt.

Keďže zlato sa obchoduje a oceňuje v amerických dolároch, vzťah medzi eurom a americkým dolárom je pre nás v Európe dôležitý aj z hľadiska ceny zlata.

Je teda dokonca možné, že cena zlata v amerických dolároch klesne, zatiaľ čo pre kupujúcich v Eurolande zostane rovnaká alebo sa dokonca zdraží.

Podľa môjho názoru by tento scenár mohol byť dokonca veľmi pravdepodobný, pretože európsky exportný motor, predovšetkým Nemecko, by sa mohol v súvislosti s ukrajinskou krízou, sankciami voči Rusku a hrozivým (až 600 %!!) nárastom cien energií nielen zastaviť, ale dokonca zastaviť.

Ak príde ďalšia kríza(Credit Suisse sa potáca a hrozí, že sa stane novou Lehman Brothers), nedôvera obyvateľstva v štát, banky a menu sa môže v prostredí hospodárskej a sociálnej neistoty rýchlo zvýšiť a viesť k stiahnutiu úspor z peňažného systému. Zlato by sa potom mohlo rýchlo stať vzácnym a jeho cena by sa mohla dokonca rozpadnúť: Na cenu zlata na burze a na cenu fyzického zlata, ktorú počas vysokého dopytu požaduje niekto, kto fyzické zlato ešte má.

"Čas na trhu je lepší ako časovanie trhu."

Mal by som teraz kúpiť zlato ako investíciu? Áno, najmä ak investíciu do zlata považujete za dlhodobú investíciu. Pretože aj keď zlato neprináša úroky, vždy dokázalo z dlhodobého hľadiska kompenzovať neustále znehodnocovanie peňazí.

Z analýzy údajov agentúry Bloomberg o zlate napríklad vyplýva, že žltý kov priniesol za posledných dvadsať rokov priemerný ročný výnos 8 %. Preto vždy odporúčame držať 10 až 30 % dostupných aktív v drahých kovoch ako zabezpečenie proti inflácii.

Zlato a iné drahé kovy však v žiadnom prípade nie sú vhodné ako krátkodobé špekulatívne investície, najmä nie pre začiatočníkov! Ak cena zlata klesá, môže to byť dobrá príležitosť na vstup na trh, ale stále je ťažké nájsť optimálny čas na nákup zlata.

Ak chcete kúpiť zlato ako cenný papier alebo na dlhodobé zhromažďovanie majetku, odborníci vám odporúčajú nakupovať menšie množstvá zlata v pravidelných intervaloch. Takýmto nákupným správaním môžete - bez toho, aby ste museli neustále sledovať cenu zlata - optimálne vyrovnávať cenové výkyvy.