Cena zlata na rekordnom kurze
Cena zlata prvýkrát prekonala hranicu 4 000 dolárov, čo je historický míľnik a symbol rastúcej nedôvery v globálny systém dlhových peňazí.
V eurovom vyjadrení sa cena nedávno priblížila k hranici 3 500 eur za uncu. V priebehu týždňa cena zlata v amerických dolároch vzrástla o viac ako tri percentá a v eurách približne o štyri percentá. Od začiatku roka to v amerických dolároch predstavuje nárast o viac ako 50 %.
Momentum je pozoruhodné. Graf ukazuje takmer parabolický trend, ktorý pripomína predchádzajúce fázy preháňania. Na úrovni približne 85 je ukazovateľ RSI jasne prekúpený. Vzdialenosť k 200-dňovej línii je teraz tiež viac ako 25 %. To znamená, že trh so zlatom sa v krátkodobom horizonte rozbehol na horúcu nulu - dokonca aj podľa štandardov býčieho trhu.
Momentum a kapitálové toky
Najnovšia rally je poháňaná predovšetkým hybnosťou a masívnymi presunmi kapitálu. Inštitucionálni investori presúvajú prostriedky do fyzicky krytých ETF na zlato. Len najväčší fond SPDR Gold Shares (GLD) zaznamenal za dva týždne čistý prílev kapitálu vo výške takmer päť miliárd amerických dolárov. Držba zlata vo fonde vzrástla na viac ako 1 018 ton, čo je najvyššia úroveň od roku 2022.
Trh so striebrom tiež profitoval z úniku do drahých kovov. Fond iShares Silver Trust zaznamenal nárast držby o 174 ton. Takéto pohyby vo fondoch sú klasickým znakom inštitucionálnej averzie voči riziku - ukazujú, že investori sa zameriavajú skôr na ochranu pred krízou ako na výnosy.
Neistota ako hlavná hnacia sila
Únik kapitálu do zlata je výrazom rastúcej globálnej neistoty. V Spojených štátoch shutdown vlády paralyzuje veľkú časť administratívy a mnohé ekonomické údaje sa v súčasnosti vôbec nezverejňujú. Zároveň sa čoraz častejšie objavujú známky stagflácie: slabšie ekonomické údaje spojené s pretrvávajúcou vysokou infláciou.
Podľa nedávneho prieskumu Federálnej rezervnej banky v New Yorku sa krátkodobé inflačné očakávania amerických domácností v septembri zvýšili na 3,4 %, zatiaľ čo vyhliadky v oblasti zamestnanosti sa zhoršili. To zhoršuje situáciu Fedu. Hoci trh očakáva do konca roka ešte dve zníženia úrokových sadzieb - v októbri a decembri -, stále nedochádza k trvalému zmierneniu inflácie.
Klesajúce úrokové sadzby podporujú cenu zlata, pretože klesajú alternatívne náklady bezúročnej investície. Zároveň však zvyšujú obavy, že menová politika je proti štrukturálnym problémom účinná len v obmedzenej miere.
Dlh ako systémový faktor
Za rallye zlata stojí aj problém globálneho dlhu. Či už v USA, Európe alebo Ázii - financovanie štátnych rozpočtov je čoraz ťažšie. V USA deficit rastie napriek plnej zamestnanosti. V Európe krajiny ako Francúzsko zápasia s rastúcimi výnosmi a rastúcim tlakom na rozpočet.
Francúzsky štát sa nachádza v hlbokej vládnej a rozpočtovej kríze. Úrokové sadzby francúzskych štátnych dlhopisov nedávno dosiahli niekoľkoročné maximá, čo vytvára tlak aj na podmienky financovania ostatných krajín eurozóny. Euro výrazne oslabilo - a prispelo tak k posilneniu ceny zlata v eurách.
Z toho opäť vyplýva, že zo štrukturálneho hľadiska to nie je zlato, ktoré rastie, ale kúpna sila mien, ktorá klesá. Graf, ktorý meria euro v unciach zlata, jasne ukazuje, že spoločná európska mena v posledných rokoch neustále stráca hodnotu voči drahému kovu. Zlato tak zostáva konštantou, podľa ktorej možno merať systémy papierových peňazí.
Zvyšujúce sa geopolitické riziká
Okrem makroekonomického napätia podporuje únik do reálnych aktív aj geopolitický vývoj. Vo východnej Európe sa naďalej stupňuje konflikt medzi Ruskom a Ukrajinou. Správy o preletoch dronov nad územím NATO opäť vyvolali diskusie o možných reakciách aliancie.
Zároveň sa geopolitická rovnováha ďalej mení v prospech krajín BRICS, ktoré sa čoraz viac snažia odpútať od dominancie dolára. Čína, Rusko a niekoľko nových členských štátov pracuje na alternatívach k západným platobným systémom a presadzuje zlato ako rezervné aktívum.
Napriek tomu Čína v poslednom čase nepriniesla žiadne nové impulzy pre cenu zlata. Prémia k šanghajskej cene zlata, ktorá bola ešte v lete dvojciferná, sa zmenila na diskont. Čínska centrálna banka vykázala v septembri nákupy len vo výške 20 000 uncí, čo je najmenší nárast za posledné mesiace. To naznačuje, že ázijské trhy reagujú na ceny citlivo a rekordné ceny čoraz viac vnímajú ako príliš vysoké.
Centrálne banky zostávajú kupujúcimi, ale sú opatrnejšie
Napriek rekordným cenám mnohé centrálne banky pokračujú v nákupoch. Podľa najnovšej správy Svetovej rady pre zlato mnohé centrálne banky v auguste opäť zvýšili svoje zlaté rezervy. Bulharsko prvýkrát po rokoch nakúpilo značné množstvo, zatiaľ čo Singapur a Rusko svoje rezervy mierne znížili.
Čína zvýšila svoje zásoby o 1,9 tony na 2 302 ton, čo je jedenásty mesačný nárast v rade. Celosvetové oficiálne zlaté rezervy v súčasnosti predstavujú približne 36 360 ton. Zdá sa však, že dynamika nákupov sa spomaľuje. Vysoká cena a napätá rozpočtová situácia mnohých krajín tlmia ochotu k ďalším nákupom.
Z dlhodobého hľadiska však zlato zostáva kotvou stability svetového menového systému. Čím viac sa zvyšujú geopolitické a fiškálne riziká, tým atraktívnejšie sa pre krajiny javí držať časť svojich rezerv mimo dolárového systému.
Preháňanie s oznámením
Akokoľvek pôsobivá sa táto rally môže zdať, stáva sa čoraz viac špekulatívnou. Mnohí účastníci trhu sledujú tento trend bez toho, aby dôkladne preskúmali fundamentálne ocenenie. Na západných trhoch dominujú momentoví obchodníci a algoritmické stratégie.
Z technického hľadiska je tento pohyb preťažený - najmä v eurách. V amerických dolároch je prvou relevantnou úrovňou podpory 3 850 USD. Ak by cena klesla pod túto úroveň, prichádzala by do úvahy konsolidácia k 50-dňovej línii v pásme 3 700 USD. V eurách sa za kľúčové úrovne podpory považujú 3 290 EUR a 3 180 EUR.
Pokles o 5 až 10 % by vzhľadom na prehriatu situáciu nebol neobvyklý. Rozhodujúce bude, či prílev ETF bude pokračovať aj v prípade korekcie. Až potom by sa trend ukázal ako udržateľný.
Predpovede sú neaktuálne
Sila tohto hnutia prekvapila aj najväčšie banky. Na jar banka Goldman Sachs predpovedala cenu zlata na úrovni 4 000 USD do polovice roka 2026. Tento cieľ sa už dosiahol. Aj ostatné banky niekoľkokrát revidovali svoje očakávania smerom nahor - typický znak toho, že analytici naháňajú trh.
Krátkodobé prognózy sú síce málo spoľahlivé, ale v strednodobom horizonte sa vytvára štrukturálne býčie prostredie. Globálny dlh, krehké rozpočty a geopolitická neistota budú ďalej oslabovať dôveru v papierové peniaze.
Výhľad: Čakanie na nový impulz
V nadchádzajúcich týždňoch sa do popredia dostane niekoľko otázok:
- Kedy sa skončí shutdown v USA a kedy budú opäť k dispozícii najnovšie ekonomické údaje?
- Ako sa vyvíja inflácia a očakáva sa ďalšie zníženie úrokových sadzieb?
- Zvyšuje sa geopolitické napätie medzi Ruskom a NATO?
- A: Ak sa rozpočtová situácia v eurozóne bude ďalej zhoršovať, možno až do takej miery, že dôjde k novému dlhovej krízy eura?
Pokiaľ tieto neistoty pretrvávajú, zlato ako bezpečný prístav bude pravdepodobne naďalej žiadané. V krátkodobom horizonte však nastane konsolidácia.
Záver
Rekordná rally cien zlata odráža nedôveru trhov voči politike a menovému systému. Je symptómom aj reakciou: na explodujúci dlh, politickú nestabilitu a geopolitické riziká.
História nás však učí, že žiadne zhromaždenie netrvá večne. Súčasný boom zlata by mohol čoskoro ochladnúť - možno hneď po zverejnení prvých údajov z USA po zatvorení trhu. Z dlhodobého hľadiska však zlato zostáva jediným aktívom, ktorému budú investori aj vlády dôverovať, keď všetko ostatné začne slabnúť.
Parkovisko - zdarma vo dvore