Cena striebra na niekoľkoročnom maxime

Začiatkom októbra 2025 sa cena striebra pohybovala okolo 48 amerických dolárov a 41 eur za trójsku uncu. Obe hodnoty predstavujú viacročné maximá po silnej rally od začiatku roka. Striebro súčasne ťaží z priemyselného dopytu a zo svojho postavenia kovu na menové zabezpečenie. Spolupôsobí niekoľko štrukturálnych faktorov:

• Pretrvávajúce úzke miesto v zásobovaní. Podľa Inštitútu pre striebro bude v roku 2025 svetový trh
  piatykrát za sebou výrazný deficit, pričom sa očakáva, že priemyselný dopyt dosiahne rekordný
  zároveň dosiahnuť rekordnú úroveň.
• Zelené technológie ako kotva dopytu. Fotovoltaika a elektrotechnika sú hnacou silou
  spotrebu. V roku 2024 bolo na celom svete nainštalovaných viac ako 600 gigawattov nových fotovoltaických kapacít,
  cesty expanzie zostávajú vysoké. To zvýši dopyt po vodivých pastách a
  kontakty, v ktorých striebro doteraz zohrávalo ústrednú úlohu.
• Signály nedostatku na fyzickom trhu. Indikátory odvetvia hlásia nízke zásoby
  nízku úroveň zásob a nedostatočnú fyzickú ponuku, čo sa odráža v dočasne
  odráža v dočasne zvýšených sadzbách za prenájom a v úzkych miestach.
• Silný dopyt po dovoze v Ázii. Napriek vysokým cenám India v poslednom čase výrazne
  dovoz striebra, čo podporuje fyzický dopyt.

Bude rally na striebre pokračovať?

Môže však cenová rally striebra jednoducho pokračovať? V tomto článku hľadáme prirodzenú cenovú hranicu. Po prvé: krátkodobé technické preháňanie je možné, ale prirodzená horná hranica neexistuje. Ceny drahých kovov sú vytvárané súhrou ponuky, dopytu, zásob, úrokových sadzieb, výmenných kurzov a chuti riskovať. Proti pevnej hornej hranici hovoria tri aspekty:

1. Charakter vedľajšieho produktu dodávky. Veľká časť produkcie striebra je vedľajším produktom baní na meď, olovo a zinok. Ponuka preto reaguje na cenové impulzy pomaly, čo môže mať tendenciu posilňovať rastové fázy. Tento mechanizmus je koncepčne zavedený a pravidelne sa ním zaoberá komoditná štatistika USGS.
2. Pružný investičný dopyt. Investori môžu rýchlo upravovať svoje alokácie, napríklad prostredníctvom produktov obchodovaných na burze, mincí a prútov. Počas období napätia sa tento prílev kapitálu zvyšuje, čo umožňuje cenové skoky bez dodatočnej fyzickej ponuky. Trhové správy o nepravidelných pohyboch a nárastoch RSI v dôsledku obmedzenej likvidity poskytujú indície.
3. Makro faktory: Reálne úrokové sadzby, výmenné kurzy a geopolitické riziká majú priamy vplyv na drahé kovy. Tieto faktory nie sú prirodzene obmedzené, takže cena nemôže mať pevný strop.

Preto neexistuje prirodzený cenový strop. Existujú len ekonomické brzdiace mechanizmy, ako je pokles dopytu pri veľmi vysokých cenách, zvýšená recyklácia alebo technologické zmeny spôsobené substitúciou.
substitúciou podmienená zmena technológie.

Náhrada a šetrenie - ako veľmi je striebro nahraditeľné?

Striebro má jedinečné vlastnosti, najmä najvyššiu elektrickú vodivosť zo všetkých kovov. To obmedzuje jeho zameniteľnosť. Napriek tomu sa dosahuje pokrok:

• Fotovoltaika. Výrobcovia už roky znižujú podiel striebra na článok. Výskumné inštitúcie a poprední výrobcovia modulov pracujú na galvanickom pokovovaní meďou alebo alternatívnych metódach kontaktovania. Jedným z významných príkladov je oznámenie čínskeho výrobcu modulov o používaní medi na prepojenie v sériových moduloch. Nemecké výskumné ústavy už predtým predstavili podobné postupy. Tieto prístupy môžu znížiť špecifickú požiadavku na striebro, ale sú citlivé na proces, vyžadujú si investície a nie sú okamžite všade rozšíriteľné.
• Ďalšie aplikácie. Hliník alebo ródium sa môžu použiť v zrkadlách, v batériách existujú systémy bez striebra a nehrdzavejúca oceľ, titán alebo tantal môžu čiastočne nahradiť striebro v medicíne a technológiách. Takéto náhrady však závisia od aplikácie a občas sú spojené s nevýhodami v oblasti výkonu alebo trvanlivosti.

Dôležitá je časová os: substitúcia a šetrenie tlmia dlhodobý dopyt na jednotku, zatiaľ čo objem aplikácií rastie v dôsledku prechodu na energetiku a elektrifikácie. Čistým účinkom v najbližších rokoch preto bude pravdepodobne skôr spomalenie dopytu ako jeho pokles.

Ponuka - kde by sa mohla použiť brzda?

• Recyklácia. Vyššie ceny stimulujú prílev kovového šrotu, najmä šperkov, strieborných výrobkov a elektroniky. To má v strednodobom horizonte tlmiaci účinok na ceny, ale dosahuje svoje limity, keď je miera zberu nízka alebo je zhodnocovanie technicky zložité. Správy odvetvia o deficite na trhu ukazujú, že recyklácia v poslednom čase nestačí na preklenutie tohto rozdielu.
• Zásobovanie baní. Novým primárnym baniam trvá roky, kým dosiahnu produkciu. Striebro ako vedľajší produkt je tiež závislé od cyklu základných kovov. To obmedzuje schopnosť krátkodobo reagovať na vysoké ceny.
• Zásoby. Zásoby na burze a v trezoroch môžu zmierniť extrémny nedostatok. Fázy nízkych registrovaných zásob zároveň naznačujú nedostatok, ktorý podporuje cenové špičky.

Čo hovorí v prospech pokračujúcej sily striebra v budúcnosti?

• Prílev a držba ETF. Podľa agentúry Bloomberg zaznamenali ETF na striebro v prvej polovici roka 2025 výrazný čistý prílev približne 1 761 ton, pričom ďalší prílev nasledoval v júli a auguste. Fond iShares Silver Trust vykázal k 3. októbru 2025 vo svojom portfóliu približne 15 170 ton. Tieto kapitálové toky stabilizujú investičný dopyt a znižujú voľne dostupný kov.
• Vysoká likvidita trhu v londýnskom mimoburzovom uzle. LBMA uvádza, že zásoby striebra v londýnskych trezoroch ku koncu augusta 2025 predstavovali 24 646 ton. Štatistiky obchodovania LBMA za obdobie do 1. augusta 2025 zároveň uvádzajú priemerný týždenný obrat so striebrom vo výške 103,2 mld. To zdôrazňuje hĺbku trhu a prítomnosť inštitucionálnych hráčov.
• Pomer zlata a striebra zostáva zvýšený. Historicky vysoké pomery sa často interpretujú ako náznak toho, že striebro má v porovnaní so zlatom potenciál dohnať stratu za predpokladu, že štrukturálne faktory zostanú nedotknuté.
• Pretrvávajúci deficit na trhu a rekordné objemy v odvetví. Inštitút pre striebro očakáva, že rok 2025 bude piatym po sebe nasledujúcim rokom deficitu, a to aj napriek vyššej recyklácii, s odhadovaným deficitom 149 miliónov uncí. Priemyselný dopyt po striebre už v roku 2024 dosiahol rekordnú úroveň 680,5 milióna uncí. Táto kombinácia štrukturálne vysokého podielu priemyslu a limitov ponuky podporuje ceny.
• Obnoviteľné zdroje energie ako štrukturálna kotva dopytu. IEA potvrdzuje rekordnú expanziu obnoviteľných zdrojov energie v roku 2024 a ďalšie zvyšovanie kapacity do roku 2030, pričom hlavným motorom je fotovoltaika. Napriek šetreniu to hovorí v prospech pokračujúceho dopytu po striebre v technológiách energetickej transformácie.
• Široká makro podpora. Správy a trhové údaje ukazujú silnú výkonnosť zlata a striebra v roku 2025 v prostredí fantázií o znižovaní úrokových sadzieb, fázach slabého dolára a geopolitickej neistoty. Začiatkom októbra 2025 agentúra Reuters informovala o približne 63-percentnom náraste striebra od začiatku roka a priemyselnom dopyte vo výške približne 60 % celkovej spotreby. Táto konštelácia praje ďalšiemu prílevu kapitálu.

Protiargumenty a rizikové faktory

Technické korekcie po prekonaných fázach hybnosti sú pravdepodobné. Pozorovatelia trhu poukazujú na prekúpené podmienky a možnosť, že signály dočasného nedostatku ustúpia po návrate likvidity. Okrem toho by úspešná substitúcia v podsegmentoch, najmä v oblasti fotovoltaiky, mohla znížiť tlak na dopyt. A v neposlednom rade je možné predpokladať nepriaznivé makroekonomické vplyvy v dôsledku rastúcich reálnych úrokových sadzieb alebo silnejšieho amerického dolára.

Záver

Z ekonomického hľadiska neexistuje prirodzená horná hranica ceny striebra. Trh skôr spomaľuje alebo zrýchľuje elasticita ponuky, recyklácia, substitúcia a makro situácia. V krátkodobom horizonte sú po silnej rally možné korekcie. V strednodobom až dlhodobom horizonte štrukturálne dôvody, najmä elektrifikácia a pretrvávajúci nedostatok ponuky, naďalej podporujú sľubný investičný prípad.